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年中经济观察⑤:人民币汇率如何保持基本稳定

今年上半年,人民币汇率指数在保持基本稳定的基础上小幅贬值,6月30日,CFETS人民币汇率指数较上年末贬值5.86%,参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别较上年末贬值5.53%和3.12%。人民币汇率能否保持基本稳定?市场上有多种不同的看法。甚至有观点认为,人民币将出现单边下跌走势。

众所周知,如今外部经济复苏步伐并不一致,美国经济温和复苏,欧元区复苏仍步履蹒跚,日本经济则继续低迷,部分新兴经济体面临诸多困难,再加上英国退欧这一“黑天鹅”,使得全球复苏的前景平添变数。在这样错综复杂的局面中,各国央行也是举棋不定,美联储何时再加息,欧盟、日本又将以何种方式加大宽松力度,都是未知数。在当今不断变化的国际环境中,面临诸多风险事件的冲击,保持人民币汇率的基本稳定,确实不是一个三言两语可以说清的问题。

综合各方因素来看,正如近期央行连续表态所传递的信号,人民币不存在长期贬值的基础,人民币汇率将继续按照以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的形成机制有序运行,保持在合理均衡水平上的基本稳定。

多变的国际经济形势和货币政策,必将对我国形成溢出效应,并对国内经济增长和跨境资本流动造成扰动。在这样的背景下,人民币汇率保持基本平衡,仍需多措并举,在变中求稳,在变中求平衡。

所谓保持基本平衡,是对一篮子货币汇率保持基本稳定,并不是对美元双边汇率保持不变。今年以来,尤其是近期英国退欧公投以来,人民币对美元汇率出现调整,但对一篮子货币仍保持基本稳定。再者,汇率要在基本均衡的水平上保持基本平衡。上半年,尤其是刚刚过去的6月份,CFETS人民币汇率指数出现贬值。不过,该指数以2014年12月末为基期,当时人民币汇率正处高位,并不反映真正的均衡水平。应该说,尽管仍要靠市场力量逐渐发现汇率均衡水平,但当前的汇率距离均衡水平更近了,而不是更远了。

尤其要说明的是,在变动不居的环境中,强求汇率这一价格指标保持绝对稳定既没有必要,也没有可能,否则只能阻碍外汇市场出清,导致波动压力不断累积。即使是在均衡水平上,基本平衡也是指一个区间概念,汇率的短期双向波动,不可避免,也无需恐慌。横向比较,美元、欧元、英镑、日元等主要货币都在不同时期出现过较大调整。

长期来看,人民币汇率走势还要取决于基本面,基本面越是强劲,汇率越能得到支撑,获得基本平衡。当前,中国经济有望继续保持中高速增长,国际竞争力依然较强,国际收支保持顺差,外汇储备充裕,财政状况较好,金融体系稳健。在当前世界经济的深度调整期,和相当多的主要经济体相比,这样的基本面状况都当属强劲之列,也足以保证外汇市场对人民币汇率的信心,人民币汇率不会单边下跌。

当然,也要正视发展中的问题。当前我国经济结构性矛盾仍较突出,经济回升对房地产和基建投资依赖较大,民间投资增速及其占比下降,经济内生增长动力仍待增强。这就需要抓紧时间推进供给侧结构性改革,提高经济效率,挖掘自身潜力,进一步夯实基本面,以进一步提振市场信心。

中期来看,人民币汇率能否保持基本稳定,要看市场与新机制的磨合。2015年12月11日,人民币汇率指数推出,今年5月初,央行进一步解释“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制,到现在为止,时间还不长,市场需要时间与新机制进行磨合,需要一个适应的过程。下一步,还要继续推进汇率形成机制改革,更加灵活的机制也有利于汇率获得基本均衡。

短期来看,人民币汇率的基本均衡,取决于能否妥善应对风险事件的冲击,积极加强市场沟通。比如,在英国退欧等风险事件影响下,很多新兴市场国家货币短期内对美元出现贬值,人民币也不例外。风险事件爆发导致避险情绪升温,已推动美国长期国债收益率快速走低,导致中美利差水平进一步扩大,这会制约资本外流规模;同时,政治和经济相对稳定环境也有望吸引跨境资本的流入。总之,良好通畅的沟通,更容易让市场尽快从短期冲击中恢复到正常状态。

总体来看,一旦出现极端情况,汇率波动明显超出合理范围,央行仍然可以使用多种工具,避免汇率超调,及时稳定市场情绪。(记者 张忱)